Хотя Греции удалось провести реформы, чтобы выйти из экономического кризиса 2010 года, страна остаётся уязвимой из-за условий внешнего финансирования, как показало новое исследование.
Исследование, проведённое двумя экономистами, Замидом Алигишиевым и Робертом Блотевоге, показывает, что Фонд восстановления и устойчивости Европейского союза (RRF) и связанный с ним План восстановления и устойчивости (RRP) являются важнейшими инструментами для решения проблемы уязвимости Греции, хотя сами по себе они недостаточны, и для защиты греческой экономики от непредвиденных внешних событий необходимы более глубокие реформы.
В то время как инициативы ЕС включают в себя значительные государственные инвестиции и реформы, направленные на повышение долгосрочного потенциала Греции, исследователи утверждают, что даже такого амбициозного плана может быть недостаточно для долгосрочного решения проблемы внешнего финансирования страны. Алигишиев и Блотегоге использовали динамическую модель общего равновесия, откалиброванную с учётом особенностей Греции как малой открытой экономики. Они отслеживали потенциальное влияние RRF и RRP на сбережения, инвестиции и внешние счета.
Результаты показывают, что успешная программа RRF/RRP могла бы устранить большинство дисбалансов во внешнем финансировании Греции за счёт значительного увеличения государственных сбережений, но она не решит всех проблем в экономике.
Программа RRF/RRP не гарантирует успех в получении внешнего финансирования для Греции
Экономика Греции находится в хорошем состоянии, но фундаментальная проблема внешнего дефицита остаётся главной. Недавние прогнозы Европейской комиссии (ЕК), Международного валютного фонда (МВФ) и Организации экономического сотрудничества и развития (ОЭСР) указывают на сохраняющийся дефицит текущего счёта в обозримом будущем в странах Восточного Средиземноморья.
Такой дефицит «потока» внешнего финансирования возник бы на фоне большого дефицита «активов»
. На конец 2023 года чистый международный инвестиционный позиции Греции (NIIP) составлял около -136% ВВП. И МВФ, и Европейская комиссия ожидают, что NIIP в Греции останется самым низким среди стран еврозоны (ЕС) — Греции, Кипра, Ирландии, Португалии и Испании, — получивших финансовую помощь.
Исследователи утверждают, что хорошо реализованная программа RRF/RRP может существенно способствовать сокращению дефицита внешнего финансирования Греции, что потенциально может привести к значительному улучшению её чистого международного инвестиционного положения (NIIP). В сравнении Дляaсценарий без RRP илиRRF, динамичный Общая информацияравновесие Модельсценарий демонстрирует Учетная записьулучшения от вверх Для2.6 процент Очкииз ВВП более aпятнадцатилетний период, увеличение NIIP Автор:почти 30 процент Очкиот ВВП. Естественно, это было бы быть aхорошовещь.
Однако следует отметить, что такой положительный результат не будет достигнут автоматически. RRF/RRP — это не волшебная палочка. Дело в том, что успешная программа RRF/RRP может, как ни парадоксально, посеять семена новых угроз для устойчивости внешнего финансирования. Интуитивно понятно, что экономический бум, вызванный инвестициями, создаёт давление (политическое и иное) с целью использования части экономических дивидендов для увеличения потребления вместо погашения долга.
Преимущества от RRP мочьбыть потраченным впустую, в результате в существенно меньшие размерыулучшения в внешний характерфинансовый ситуация если финансовый политика становится чрезмерной экспансионистской (благодаря значительному снижению налогов) илиесли Людирезко увеличить их заимствование в ожидании будущего доход прибыль. Осмотрительный и обнадеживающий внутренние мерыявляются необходимыми Дляподдерживать долгосрочную улучшения в областииностранного финансирования.
Согласно исследованиям, Греции RRP Осуществление был работает вполне удовлетворительно; как из Первыйчетверть от 2025, нация провела успешно разблокировано Ещебольше половина из его выделено Ресурсы. Хотя степень их воздействия остается неизвестной, это прогресс указывает на то, чточто инструменты для потенциально расширения национальных экономия есть время поставить в место.
Государственные инвестиции, сбережения и RRF/RRP в Греции
Новые государственные инвестиции через RRF/RRP увеличивают государственные активы, что помогает повысить производительность частного капитала и рабочей силы. Это приводит к росту внутренних процентных ставок по мере увеличения доходности капитала. Со временем преимущества реформ, повышающих производительность, ослабевают, и предприятия как в торгуемых, так и в неторгуемых секторах сталкиваются с более низкой доходностью при наращивании частного капитала.
Общие расходы сначала быстро растут, а затем значительно замедляются. Домохозяйства, которые планируют свои расходы наперёд, ожидают, что в будущем их доходы вырастут, и стараются равномерно распределять свои расходы во времени. Поскольку процентные ставки в других странах ниже, они берут кредиты под залог будущих доходов, увеличивая иностранный частный долг, чтобы покрыть ранний рост расходов.
Затраты на адаптацию инвестиций — это препятствия, которые замедляют накопление капитала компаниями. Это снижает темпы роста производства и позволяет внутренним расходам расти быстрее, отчасти потому, что государственные расходы и потребление за рубежом быстро увеличиваются. По мере роста производительности и повышения заработной платы стоимость торгуемых товаров снижается, что приводит к медленному росту экспорта. Поскольку сначала люди тратят больше на местные товары, это компенсирует снижение стоимости валюты в результате реформ, что позволяет увеличить импорт.
Сначала импорт становится более значимым по сравнению с экспортом, что ухудшает торговый баланс, поскольку внутренние расходы превышают объём производства. Однако по мере роста производительности местные товары становятся более привлекательными, что приводит к сокращению импорта и уменьшению потребности во внешнем финансировании.
Предложения
Новые государственные расходы, связанные с RRP/RRF, увеличивают государственные ресурсы, что приводит к повышению эффективности частного капитала и труда. Это, в свою очередь, увеличивает ожидаемую прибыль от инвестиций и повышает внутренние процентные ставки.
Исследователи пришли к выводу, что политикам в Греции следует проводить разумную внутреннюю политику, дополняющую меры по сокращению долга. Аргументы в пользу разумной бюджетной политики, направленной на сокращение долга, хорошо известны и приняты в Греции, поскольку правительство успешно осуществляет своевременные выплаты своим кредиторам и улучшает своё положение с внешним финансированием.
Учитывая ограниченную роль частных сбережений в улучшении внешнего положения Греции, анализ показывает, что политика, направленная на увеличение частных сбережений, имеет смысл. Одним из вариантов может быть создание в налоговой системе более выгодных условий для людей, желающих участвовать в полностью финансируемой дополнительной пенсионной системе, особенно для домохозяйств с низким и средним уровнем дохода.
Сдвиг в структуре притока капитала в сторону производительных прямых иностранных инвестиций (ПИИ) также мог бы быть выгодным для Греции.. Создание первоклассной нормативной базы для ПИИ и конкретных стимулов в жизненно важных секторах , таких как обрабатывающая промышленность, возобновляемые источники энергии, а также исследования и разработки ,могло бы быть полезным для улучшения с течением времени сальдо текущего счета, учитывая решающую роль ПИИ.
В документе делается вывод, что, хотя комбинация RRF/RRP является мощным инструментом, внутренняя политика имеет большее значение, поскольку она является решающим фактором, определяющим, сможет ли Греция действительно избавиться от дисбаланса внешнего финансирования и обеспечить более устойчивое экономическое будущее.