Китай настолько стремится сохранить контроль над своей растущей и расширяющейся экономикой, что даже готов перейти к коммунизму.
Несмотря на все заявления крупных деятелей Коммунистической партии о том, что президент Си Цзиньпин не участвует в крестовом походе против богатства, потери слишком велики, чтобы отмахиваться от них как от «капитализма, делающего свое дело».
Действительно, потери рыночной капитализации в размере более 1 триллиона долларов США, напрямую связанные с недавней политикой Си, привели к тому, что китайские «быки» мутировали в китайских «медведей» (национальные биржи пошли вниз-ВиМ).
Во-первых, это была группа компаний Джека Ма (самый богатый человек в мире, владелец холдинга Ali baba) , которую растоптали регуляторы Си. Затем Didi Global и частный сектор репетиторства стоимостью 100 миллиардов долларов получили поддержку. Далее следует Tencent Holdings, ведущая китайская платформа для социальных сетей и видеоигр.
Во вторник государственные СМИ высмеяли онлайн-игры как «духовный опиум», явно демонстрируя дух времен Мао Цзэдуна.
Это, похоже, отвечает на вопросы инвесторов о том, прекратятся ли репрессии Си против технологических и обучающих компаний на этом. Возникает вопрос: во сколько обойдется экономике Китая в целом травма, нанесенная тупой силой регуляторами Си?
Мост слишком далеко?
Экономист Скотт Кеннеди из Центра стратегических и международных исследований говорит за многих, когда он беспокоится, что Пекин заходит «слишком далеко» в том, что может нанести ущерб росту в краткосрочной перспективе и инновациям – в долгосрочной .
Теоретически, говорит Кеннеди, есть смысл контролировать монополии и любые злоупотребления властью со стороны технологических миллиардеров, когда дело доходит до накопления доли рынка и пользовательских данных. Но скорость и кажущаяся неразборчивость ограничений «в основном пугают новаторов от инноваций», предупреждает Кеннеди.
Давний эксперт по Китаю Стивен Роуч беспокоится о негативном эффекте богатства, который приведет к снижению роста валового внутреннего продукта (ВВП) в 2022 году и в последующий период.
Восемь месяцев назад, говорит этот бывший руководитель азиатского дивизиона банка Morgan Stanley, у команды Си, казалось, возникла «разовая кадровая проблема», когда они провели первичное публичное размещение акций (IPO) на сумму 37 миллиардов долларов. Публичный упрек со стороны Джека Ма по поводу несвязанных регуляторов и того, что он назвал менталитетом “ломбарда” среди государственных банков, перешел черту для партии Си.
С тех пор о Ма почти ничего не было слышно.
Поворот к Didi Global в прошлом месяце и последующий хаос IPO 30 июня в Нью-Йорке показали, что Ma был не отклонением, а стартовым пистолетом. Во-первых, ответ Китая на действия Uber – этот агрегатор исчез из магазинов мобильных приложений . Теперь ходят слухи о том, что Диди исключен из списка и штрафы превышают штрафы, наложенные на группу Alibaba Ма.
Тем не менее, существуют опасения, что более широкие экономические проблемы могут быть еще более серьезными.
Было бы достаточно плохо, говорит Роуч, если бы «нападение на технологические компании было единственным примером действий, которые сдерживают частную экономику. Однако “китайские потребители также страдают».
Помимо последствий Covid-19 – и признаков того, что китайская вакцина Sinovac не справляется с проблемой Дельта-мутации этого вируса,быстрое старение населения и слабые системы социальной защиты для здравоохранения и пенсионного обеспечения рискуют превратить жителей материковой части в японцев, которые экономят, а не тратят, раньше, чем опасались.
Соберите все это вместе, говорит Роуч, и вы получите следующее: ожидайте все меньших и меньших дискреционных расходов на все, от автомобилей до бытовой техники, мебели, путешествий, развлечений и других секторов, которые, как ожидалось, будут процветать по мере того, как Китай приближался к статусу с высоким средним уровнем дохода.
Что беспокоит экономистов, таких как Роуч, так это то, что потребление домашних хозяйств по-прежнему составляет менее 40% ВВП, что является самым низким вкладом в любую крупную экономику.
«Причина, – говорит Роуч, – в том, что Китаю еще предстоит создать культуру доверия, в которой его огромное население готово к преобразовательному изменению моделей сбережений и потребления. Только когда домашние хозяйства почувствуют себя более уверенно в неопределенном будущем, они расширят свои горизонты и примут устремления к более широкому образу жизни. Потребуется не меньше этого, чтобы, наконец, добиться успеха в восстановлении баланса экономики Китая под руководством потребителей».
Однако для достижения этой цели требуется не только доверие бизнеса и потребителей, но и разрушители частного сектора, такие как Ма и основатель Didi Чен Вэй, которые продвигают экономику на новый уровень и создают миллионы хорошо оплачиваемых рабочих мест и богатства.
Пекин против инноваторов
Тем не менее, страх и паранойя, окружающие хаос в регулировании Си, дают понять: этим подражателям – новаторам следует подумать о переезде в Силиконовую долину или, возможно, сменить свое внимание и изучить финансы.
По словам независимого экономиста Энди Се, путаница в антимонопольной политике Си усугубляется тем, что монополии, такие как Alibaba, стали такими благодаря государственной поддержке. Не обязательно финансовая поддержка, конечно, но Пекин расчистил путь для горстки интернет-гигантов, чтобы создать достаточный масштаб, чтобы поднять волну по всему миру.
Эксцентричность основателей технологий, которые были лицом Китая в Давосе, долгое время терпели и даже отмечали. То есть до тех пор, пока они не стали слишком большими и, возможно, слишком влиятельными.
«Правительство, – говорит Се, который также является выпускником Morgan Stanley, – возможно, стало рассматривать их как угрозу своему правлению».
Это, отмечает аналитик Якоб Гюнтер из Берлинского института китайских исследований Меркатора, означает, что инвесторы находятся в месте, которого многие не ожидали. Они борются с партийными лидерами, которые «кажутся все более уверенными в принятии решений, наносящих значительный экономический ущерб для достижения неэкономических целей».
Потомки, возможно, никогда не узнают наверняка, была ли печально известная речь Ма 24 октября в Шанхае катализатором технических репрессий или поводом сделать то, что регуляторы Си планировали на некоторое время.
Оглядываясь назад, Си, возможно, снял шляпу перед предстоящими действиями против компаний-репетиторов в середине июня. Встретившись тогда с учениками начальной школы в отдаленном городе Синин, Си сказал: «Мы не должны допускать того, чтобы внешкольные учителя делали что-то вместо учителей. Теперь отделы образования исправляют это».
Несколько дней спустя: Бум!
Конечно, так же, как и в случае с регулирующими мерами в отношении Ant, Didi и других, существуют обоснованные опасения. Гонка вооружений с данными, искажающая американскую жизнь, политику и экономические стимулы со стороны Facebook, Google и других гигантов, также требует ответных мер со стороны регулирующих органов в крупнейшей экономике.
И, как отмечает экономист Се, увлечение детскими садами превращается в своего рода олимпийское мероприятие для семей, которые платят за вымогательские услуги репетиторов, чтобы обеспечить места для детей в отдельных детских садах и начальных школах. Непомерно высокие расходы съедают дискреционные расходы и могут помешать семьям заводить больше детей «тенденция, которая была отмечена в сфере образования) .
В обоих случаях проблема не в том, что делают регулирующие органы Си, а в том, как это делается.
Тактика кувалды
В отношении «капиталистическая системы», которую, как утверждает Си, он одобряет будут использованы налоговые льготы и регулятивные ограничения для влияния на поведение, а не ударять гигантской кувалдой по целым секторам, мало заботясь о том, как это может отразиться на залах заседаний инвестиционных банков от Нью-Йорка до Франкфурта и Токио.
В конце прошлого месяца ведущие регуляторы Китая, как сообщается, обратились к некоторым из крупнейших мировых финансовых компаний, включая Goldman Sachs и UBS Group, чтобы успокоить нервы участников рынка. Как сообщается, Фан Синхай, заместитель председателя Комиссии по регулированию ценных бумаг Китая, был одним из ведущих участников дискуссий.
В сообщении говорилось, что Пекин примет во внимание влияние на рынок, прежде чем принимать дополнительные регулирующие меры.
Фанг, согласно сообщениям прессы, заверил титанов глобальных финансов, что приоритетом Си было обеспечение продуктивного развития отраслей от финтеха до частного обучения. И что цель Китая не состоит в том, чтобы отделиться от экономики США или мировых рынков.
И все же этого заверения может быть недостаточно. В конце концов, политический поворот в Китае с начала ноября 2020 года, когда принадлежащая Ma Ant Group запланировала крупнейшее IPO в истории, был не чем иным, как “тектоническим”, говорит экономист Ричард Йетсенга из ANZ Banking Group.-И экономические риски все еще неясны. Если инновации и новые стартапы не материализуются для поддержки быстрого роста потребностей партии Си, “внимание снова будет сосредоточено на производстве и потреблении». .
Это легче сказать, чем сделать, если в ближайшие несколько лет темпы глобального роста будут снижаться. Поскольку вариант “Дельта” подрывает надежды на восстановление в США, Европе, Японии и за их пределами, экспортному драйверу Китая может быть трудно найти источники роста.
Китайские эксперты, конечно, делают все возможное, чтобы рационализировать то, что может замышлять Си. Одна из многих возможностей, говорит Луис Гив из Gavekal Research, может быть реакцией на антикитайскую политику, которая изливается из Белого дома с 2016 года.
Недавние решения Си, по словам Гива, могут быть «обусловлены геополитической оценкой ситуации в Китае».
По сути, он говорит: «китайское руководство пришло к выводу, что США сейчас охотятся за Китаем и что Китаю необходимо построить готовую к войне экономику-путем накопления больших стратегических запасов энергии, создания отечественной полупроводниковой промышленности и так далее».
Можно было бы возразить, говорит Гив, что «работа любого лидера-надеяться на лучшее и планировать наихудшее. И если Вы Си Цзиньпин, планирование наихудшего, скорее всего, означает максимальную изоляцию Китая от США. В этом смысле рынки капитала могут быть неплохим местом для начала, чтобы донести ваше послание до страны”.
Подводя итог, Гив заключает: «Существует множество возможных рациональных причин для курса действий Коммунистической партии. Нет необходимости делать вывод, что Си сошел с ума и что нет никаких сдержек и противовесов, чтобы удержать его. В результате важно то, что эти действия будут означать для будущего Китая. Очевидными ответами являются (i) меньшая зависимость от иностранного капитала, (ii) все большая промышленная политика и (iii) продолжающееся социальное давление, побуждающее действовать во имя большего блага».
Тем не менее, экономические побочные эффекты такой политики могут быть экстремальными.
Прощай, иностранный капитал?
Крупным успехом Си стала интернационализация юаня и открытие рынков капитала для иностранных инвесторов. С 2018 года акции Шанхая были добавлены в индекс MSCI, а долг Пекина включен в топовые показатели облигаций, включая индекс FTSE – Russell.
Разрозненный подход, который использует Си, чтобы поразить некоторые из наиболее динамичных секторов China Inc, может отключить многих инвестиционных гигантов, за которыми Си надеялся ухаживать. Если инвесторы потеряют доверие к «Си-номике»s, предстоящие IPO и продажи государственных облигаций Китая на сумму 18 триллионов долларов могут найти меньше покупателей.
Первый настоящий кризис эпохи Си был летом 2015 года, когда Шанхай вошел в свободное падение. Акции Шанхая упали на 30% за несколько недель, падение, которое привело к огромным потерям на биржах от Нью-Йорка до Лондона и Гонконга. Экономисты во всем мире опасались, что за этим может последовать китайский долговой кризис.
Правительство Си предприняло агрессивные шаги по стабилизации рынка – и преуспело в этом. Все было забыто в течение года.
Теперь вместо того, чтобы спасать положение, политические сюрпризы Си порождают панику в определенных кругах, массовое замешательство и значительные потери. Большинство инвесторов утверждают, что выход – это больше Адама Смита и Джона Мейнарда Кейнса, меньше Мао- или больше “духов животных”, чем “духовного опиума”.
Как, похоже, скоро узнает Tencent, инвесторам следует приготовиться к еще большей головной боли.
Asia Times